Bitcoin ETF: Jak investovat do bitcoinu přes burzu a jaká jsou rizika

Bitcoin už není dostupný pouze přes kryptoměnové směnárny a specializované burzy. Investor může získat expozici vůči jeho ceně také prostřednictvím produktu obchodovaného na klasické burze. Stačí mít investiční účet u brokera a zadat nákupní pokyn podobně jako u akcie nebo běžného ETF.

Tato jednoduchost ale může být zavádějící. Burzovně obchodovaný produkt s bitcoinem neodstraňuje hlavní riziko kryptoměny – její cena může výrazně kolísat a dlouhodobě nemusí mít předvídatelný vývoj. Navíc evropský investor často nekupuje klasický UCITS fond, ale takzvaný ETP nebo ETN, tedy jiný typ cenného papíru.

Co je bitcoin ETF

Bitcoin ETF je produkt, jehož cílem je sledovat cenu bitcoinu. Investor nekupuje bitcoin přímo do vlastní kryptoměnové peněženky. Místo toho kupuje podíl nebo cenný papír, jehož hodnota se odvíjí od ceny bitcoinu drženého emitentem, případně od bitcoinových futures kontraktů.

V běžné řeči se pojem bitcoin ETF používá pro několik různých produktů. Z pohledu investora je ale důležité rozlišit především dvě skupiny:

• spotový produkt drží bitcoin přímo nebo je fyzicky krytý bitcoinem,
• futures produkt sleduje cenu bitcoinových futures kontraktů, nikoli přímo bitcoin v držení emitenta.

Americká Komise pro cenné papíry a burzy schválila listing a obchodování spotových bitcoinových ETP 10. ledna 2024. Tyto produkty začaly veřejně obchodovat 11. ledna 2024. SEC současně zdůraznila, že schválení obchodování neznamená doporučení bitcoinu ani potvrzení, že jde o bezpečnou investici.

V Evropě se investor může setkat spíše s označením Bitcoin ETP, ETN nebo ETC. Například některé produkty obchodované na evropských burzách jsou právně strukturovány jako dluhové cenné papíry kryté bitcoinem, nikoli jako podílové fondy. Označení ETF proto nestačí. Vždy je potřeba otevřít dokument s klíčovými informacemi a ověřit právní strukturu konkrétního produktu.

Jak bitcoinový produkt funguje

U fyzicky krytého ETP emitent nakupuje bitcoin a drží jej u specializovaného správce nebo depozitáře. Investor vlastní cenný papír obchodovaný na burze, nikoli samotný bitcoin. Hodnota cenného papíru by měla přibližně sledovat hodnotu bitcoinových rezerv po odečtení poplatků a dalších nákladů.

Do procesu vstupují také autorizovaní účastníci, obvykle velké finanční instituce. Ti mohou vytvářet nové kusy produktu nebo je naopak odkupovat. Tento mechanismus pomáhá udržovat tržní cenu produktu blízko jeho čisté hodnotě aktiv, tedy hodnotě bitcoinu připadající na jeden kus.

Ani tento mechanismus však není bezchybný. Při výpadku trhu, problémům s tvorbou a odkupem kusů nebo při výrazně omezené likviditě může cena produktu dočasně obchodovat s prémií nebo diskontem vůči hodnotě podkladového bitcoinu.

Futures bitcoin ETF funguje jinak. Fond drží futures kontrakty, jejichž cena může být vyšší nebo nižší než aktuální spotová cena bitcoinu. Při pravidelném přerolování kontraktů může vznikat takzvaný contango nebo backwardation. Výnos produktu se proto může v delším období od vývoje samotného bitcoinu odchýlit výrazněji než u fyzicky krytého produktu.

Jak investovat přes burzu krok za krokem

Prvním krokem je výběr brokera, který umožňuje obchodování s konkrétním bitcoinovým ETF nebo ETP. Nestačí, že broker nabízí akcie a běžné ETF. Někteří poskytovatelé bitcoinové produkty vůbec nenabízejí, jiní umožňují pouze evropské ETP nebo jen produkty určené profesionálním investorům.

Druhým krokem je vyhledání produktu podle tickeru nebo ISIN. Ticker se může lišit podle burzy a měny obchodování. Stejný produkt může být například dostupný v eurech, dolarech nebo britských librách. Před nákupem je vhodné ověřit, zda jde o spotový, nebo futures produkt, jaká je právní struktura, kdo je emitentem, kde je produkt registrován a jaké má poplatky.

Třetím krokem je kontrola dokumentu KID, tedy dokumentu s klíčovými informacemi pro retailového investora. Ten by měl uvádět rizikový profil, náklady, možné ztráty, účel produktu a informace o emitentovi. Evropská pravidla PRIIPs vyžadují, aby byl tento dokument retailovým investorům k dispozici před nákupem příslušného produktu.

Čtvrtým krokem je zadání nákupního pokynu. U méně likvidních produktů může být vhodnější limitní příkaz než příkaz za aktuální tržní cenu. Investor tak předem určí maximální cenu, kterou je ochoten zaplatit. U obchodování v jiné měně je třeba počítat také s náklady na směnu a s měnovým rizikem.

Americký spotový ETF, nebo evropský bitcoinový ETP

Pro českého investora není nejdůležitější pouze to, zda se produkt obchoduje na známé burze. Rozhodující je také jeho dostupnost pro retailového klienta v Evropské unii.

Americké spotové bitcoinové ETF mohou být pro evropského retailového investora u některých brokerů nedostupné, pokud k nim emitent neposkytuje dokument KID podle evropských pravidel PRIIPs. Broker pak může nákup omezit nebo povolit pouze pro klienty, kteří splňují podmínky profesionálního investora.

Evropské ETP bývají pro retailového investora dostupnější a často mají KID v několika evropských jazycích. To ale neznamená, že poskytují stejnou právní ochranu jako klasický UCITS fond. Některé produkty jsou dluhovými cennými papíry a jejich rizika zahrnují také riziko emitenta a dalších subjektů zapojených do úschovy podkladových aktiv.

Investor by proto neměl porovnávat pouze název, ticker nebo roční poplatek. Měl by si ověřit zejména právní formu, způsob krytí bitcoinem, oddělení majetku, roli depozitáře, podmínky odkupu a to, co se stane při insolvenci emitenta.

Hlavní výhody investování přes burzu

Největší výhodou je jednoduchost. Investor nepotřebuje vytvářet kryptoměnovou peněženku, pracovat s privátním klíčem ani řešit převod bitcoinu mezi platformami. Nákup a prodej probíhá v prostředí, které zná z obchodování s akciemi.

Další výhodou je možnost držet bitcoinovou expozici na jednom investičním účtu spolu s akciemi a ETF. Investor může také snadněji sledovat hodnotu portfolia, nastavovat pravidelné nákupy a uchovávat výpisy pro daňové účely.

Burzovní produkt může být praktický také pro investora, který nechce sám řešit technickou bezpečnost kryptoměny. U přímého vlastnictví odpovídá investor za ochranu privátního klíče. Pokud jej ztratí nebo jej někdo odcizí, může být obnovení přístupu velmi obtížné nebo nemožné.

Jaká jsou hlavní rizika

Největším rizikem je cenová volatilita. Bitcoin nemá stabilní výnos ani jistou vnitřní hodnotu, kterou by bylo možné spolehlivě odhadnout například pomocí zisku, dividendy nebo úrokového výnosu. Jeho cena reaguje na změny poptávky, likvidity, regulace, nálady investorů a vývoje na finančních trzích.

Pokles o desítky procent proto nelze považovat za neobvyklý scénář. Investor, který by vložil 100 000 Kč a hodnota produktu klesla o 50 %, by dočasně viděl hodnotu investice přibližně 50 000 Kč. Pro návrat na původní částku by následně nestačil růst o 50 %. Investice by musela vzrůst o 100 %.

Druhým rizikem je tracking error, tedy odchylka vývoje produktu od ceny bitcoinu. Vzniká kvůli poplatkům, rozdílům mezi burzovní cenou a čistou hodnotou aktiv, měnovým pohybům nebo odlišné metodice výpočtu referenční ceny.

Třetím rizikem je riziko emitenta a protistrany. U ETP strukturovaného jako dluhový cenný papír investor nevlastní podíl ve fondu stejným způsobem jako u klasického akciového ETF. Důležité proto je, jak je zajištěn majetek, kdo jej drží a jaké nároky mají investoři při případném selhání emitenta.

Čtvrtým rizikem je likvidita. Bitcoin se obchoduje nepřetržitě, ale burzovní produkt má své obchodní hodiny. Pokud se cena bitcoinu výrazně pohne mimo dobu otevření burzy, může produkt při dalším otevření reagovat skokem. U menších ETP může být také širší rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou.

Pátým rizikem je regulace a změna podmínek. Pravidla pro kryptoměnové produkty se stále vyvíjejí. Změny mohou ovlivnit dostupnost produktu, jeho distribuci, daňové zacházení nebo způsob poskytování služeb.

Šestým rizikem je koncentrace. Bitcoinový ETP není diverzifikované portfolio. Investor získává především expozici vůči jednomu vysoce volatilnímu aktivu. Ani burzovní forma z něj proto nedělá náhradu za široce diverzifikované akciové nebo dluhopisové ETF.

Modelový příklad velikosti pozice

Modelový příklad: Investor má portfolio v hodnotě 500 000 Kč a rozhodne se vložit 5 % do bitcoinového ETP, tedy 25 000 Kč. Pokud bitcoinový produkt klesne o 60 %, ztráta této pozice bude 15 000 Kč. Celková hodnota portfolia by při nezměněné hodnotě ostatních investic klesla přibližně o 3 %.

Pokud by však investor vložil do bitcoinu polovinu celého portfolia, stejný pokles by znamenal ztrátu 150 000 Kč, tedy 30 % celkové hodnoty portfolia. Příklad není předpovědí vývoje bitcoinu. Ukazuje pouze, že velikost pozice často rozhoduje o tom, zda investor dokáže volatilitu psychicky i finančně zvládnout.

Na co se zaměřit před nákupem

Před nákupem je vhodné ověřit, zda produkt drží bitcoin přímo, nebo používá futures. Dále je potřeba zkontrolovat roční poplatek, spread, měnu obchodování, burzu, objem obchodů a způsob fyzického krytí.

U evropského produktu je důležité přečíst KID a emisní dokumentaci. Investor by měl vědět, zda jde o fond, ETN, ETC nebo jiný ETP, kdo je emitentem a jaká ochrana se na produkt vztahuje. Název s výrazem ETF sám o sobě není dostatečnou informací.

Bitcoinový produkt by měl být pouze součástí celkové strategie. Pro většinu běžných investorů dává větší smysl nejprve vybudovat finanční rezervu, vyřešit drahé dluhy a vytvořit základ portfolia z diverzifikovaných nástrojů. Teprve potom lze zvažovat menší spekulativní složku.

Na souvislosti s diverzifikací navazuje článek „Jak diverzifikovat portfolio a proč nestačí několik různých akcií“. Základní principy výběru burzovně obchodovaných fondů vysvětluje také článek „Jak vybrat první ETF? 7 věcí, které zkontrolovat před nákupem“. Daňové otázky spojené s kryptoměnami a ETF je vhodné řešit v kontextu článku „Daně z investic 2026: Jak zdanit akcie, ETF, dividendy a kryptoměny“.

Závěr

Bitcoin ETF nebo evropský bitcoinový ETP může být pro investora pohodlnější cestou k bitcoinové expozici než přímý nákup kryptoměny. Odstraňuje část technických starostí a umožňuje obchodovat přes běžný investiční účet.

Neodstraňuje však volatilitu, riziko ztráty ani nejistotu spojenou s budoucím vývojem bitcoinu. Před nákupem je proto důležitější porozumět struktuře produktu, jeho nákladům a právní ochraně než pouze sledovat jeho ticker nebo popularitu emitenta. Bitcoinový ETP může být doplňkem portfolia, neměl by ale automaticky představovat jeho základ.